铜市场依然难以生存

在宏观层面，随着疫苗的广泛接种，社会隔离逐渐解除，世界进入复苏周期。当前的急剧通胀和逐步改善的就业数据表明，美联储已经逐渐减少了抽水的需求。在下半年铜市的波动中，包含了市场对于未来货币政策收紧的预期已经开始明显上升。9月份的FOMC会议逐渐明确了缩减购债的路径，但与会者也强调了埃博拉疫情对经济复苏的负面影响，并透露，美联储主要官员对当前美国通胀和就业等关键指标的看法仍存在分歧。在财政政策方面，美国政府在债务上限问题上存在巨大分歧，万亿基础设施计划和3.5万亿元的财政支出预算也牵动着市场神经。如果美国政府不能再借钱，这可能意味着财政量化宽松将比货币量化宽松更早结束。在未来财政政策和货币政策仍存在不确定性的背景下，未来铜市场的波动将明显放大。

供应方面，随着海外矿山供应逐步恢复，预计全球铜矿最短缺的日子已经过去。TC固守60美元/吨年长联基准，叠加硫酸价格居高不下。冶炼企业愿意开工。但拉丁美洲新变体Lambda的传播，以及中国打着碳中和旗号的限产限电，都是未来铜和冶炼不可忽视的干扰因素。下半年以来，发改委再次加强了对各地能源消费双控指标的考核，在政策压力下影响了不少地区的产出。据统计，三季度国内因限电和维修减产约10万吨。9月中旬以来，云南、广西、安徽等冶炼大省能源消费双控政策再次收紧。未来冶炼端能否保持高产仍是未知数。

在需求端，上半年房地产、汽车等终端需求不如预期。不过，中共中央政治局七十三次会议以来，政策部门多次强调要做好宏观政策的跨周期调整，发改委也明确表示，下半年专项债务将高于去年同期。地方债发行在8月份创下一年新高，9月份将进一步加速，这意味着政府主导的基础设施投资有望触底反弹，铜和其他有色金属将很快走出消费低谷。值得注意的是，今年是碳中和元年，新能源及其配套设施建设成为市场关注的焦点。铜作为优质导体，在未来风电、光伏、电动汽车建设中有着巨大的潜在需求，已成为双碳政策中受益最好的品种之一。

库存方面，下半年以来，全球表观库存和保税区库存大幅下降，国内社会库存腰斩至五年低位，且进入旺季后库存仍有望进一步去库存，为铜价带来有力支撑。

总结,因为美联储收紧货币政策的可能性逐渐增加,世界将进入结束这一轮的水循环,任何风险资产的波动率将明显放大,和铜的基本面也存在弱功率极限的近端和远端中国和美国财政刺激加强矛盾,铜市场预计将主要是10月份强劲的冲击,波动范围是69000 - 73000元/吨,但仍需防范突如其来的黑天鹅事件导致铜价闪崩。