5月21日，2021年
4月以来，在海外经济复苏和原材料约束的影响下，伦敦铅已反弹至2258美元/吨，并创下19个月新高，上海铅也乘机突破15800元/吨。
但上周，金属市场整体来看，铅价跌至高位，上海一周下跌4.4%。
笔者认为，铅价短期调整主要受宏观看跌气氛影响，从供需基本面来看，铅市场边际微弱改善，后续价格下行调整空间较为有限。
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宏观扰动压力下的铅价格
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上周，中国共产党的高层会议提到了有效地处理商品价格的快速上升及其敲击效应，这引发了风险厌恶，并在金属市场中冷却了整体情绪。
与此同时，4月份美国消费者价格指数(cpi)较上年同期上涨4.2%，为2008年9月以来的最快增速。
目前，市场更加关注美联储加息的时机，而通胀数据的急剧上升引发了对货币政策收紧的担忧。在宏观扰动下，大宗商品波动加剧，铅价被拉回2150美元/吨线，这也大大压低了国内价格。
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短期矿石短缺矛盾更加突出
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今年第二季度开始以来，铅精矿原料尾紧的表现尤为明显，精矿加工成本迅速降低。
年初的国内矿石跌至今年年初的人民币2,100元/吨目前为人民币1,500元，而进口矿石在年初跌至110美元/吨，目前为50美元/吨，港口库存历史悠久的水平。
从利润角度来看，由于铅冶炼主要集中在副产品收入，企业对精矿加工费用的下调不敏感，今年银价上涨，成为冶炼厂收入的主要来源，包括硫酸、铜等其他副产品价格上涨，已经成为企业收入的一部分。
因此，原发性铅冶炼有对高富含高浓缩物的需求很高，冶炼厂的铅浓缩物库存循环已降至15〜20天。此外，原发性铅冶炼厂的原料库存目前紧张，5月份难以变得更好。因此，预计可能会扩增短期矿石短缺的矛盾。
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供应增长保持低水平
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4月份供给侧影响主要体现在原铅冶炼厂集中维护、回收铅环保产量下降、供应环比下降。
5月份，主要铅冶炼厂将从集中维护恢复，以抵消中国北方部分冶炼厂的维护，而原料矿山的紧张将进一步限制主要铅供应的释放。
对于回收的领先铅，随着中央环境保护检验团队早于5月份退出，对再生铅的影响开始减少，安徽和江西代表的再生铅企业开始逐步恢复生产，扩大了再生铅的补贴，加强了再生铅的补贴更换初级铅，并影响初级铅冶炼厂的储存。
此外，废旧铅酸电池供应紧张，回收铅保持低利润水平，这也意味着回收铅的价格弹性较大。铅价的下降对回收铅有明显的影响，成本支持增强。
总体而言，受紧底矿和利润约束，供应将保持较低增速。
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松弛季节限制了需求性能
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目前，国内库存的出库与国外存在较大差异，主要表现在国外库存与国内库存。
自4月以来，已从仓库中取出1.5万吨铅，数量大幅减少。
上周，在国内交货的压力下，上海铅股涨至84,000吨，导致了领先市场的薄弱模式。
至于消费，提交人在4月下旬访问了一些消费集中区域。从企业的反馈意外，目前的消费主要表现出以下特点：一，企业仍处于淡季的影响下，而且它们对建筑不满意。
二是铅电池利润低，中小铅存储企业跟随大型电池出厂价的提升，部分型号的电池出现亏损。
第三，终端铅储企业正处于降价、减库存阶段。部分企业报告经销商库存已超过10天。在近两个月的库存清理之后，消费利润率下滑的可能性很低，但实质性改善仍需等待。
总的来说，由于货币政策宽松，国内供应量保持低增长率，原铅冶炼厂矿石短缺矛盾或被扩大，工业边际改善和宏观共振，使短期优惠价格比较强壮。
但需求水平不足，导致价格达到抑制效果明显，冶炼厂压力导致库存水平快速上升，传统的消费季节仍然需要等待。
因此，铅市场预计将遵循价格趋势更为被动，或继续高震，国内铅价波动范围为15,000〜15,800元/吨，铅波动范围为2050美元~2250美元/吨。
