宏观压力再次显现铜价逐步回落

上周国内外铜价，尤其是上周五晚间，铜价先涨后跌，这是美联储主席在央行年会上讲话背后的主要原因。鲍威尔在Jackson Hole表示，联邦公开市场委员会的首要任务是将通胀率降至2%的目标，而通胀率如此之高，劳动力市场如此紧张，即使在达到预期的长期中性利率后，也不是停止或暂停的时候。这也意味着，美联储未来将继续大幅加息，不会过早降息。在此番强硬言论之后，市场对美联储9月加息75BP的预期再度大幅上升，大宗商品价格下跌。

在供需端，受限电影响的中国东部和中部地区的冶炼厂均有不同程度的改善，预计随着高温降温，这些冶炼厂将恢复正常生产。最近对香港的叠加进口铜有所改善，对上海的高溢价水产生了抑制。但Mico流动性紧张，对于铜的进口还是有压力。与此同时，国内需求侧，在铜价大幅上涨后，开始明显受到抑制，首先是铜棒建设大幅下降，其次是精废价格差距拉大后，废铜的替代效应增强。所以供给和需求也比以前好。最后，观察铜价走势。上周价格大幅下跌，在之前的头寸上承受着压力。短期进一步上涨难度加大，空间收窄。

总体来看，我们认为，宏观压力开始加大，供需最困难的局面逐渐过去，趋势进入强压力区，铜价继续上涨难度加大，可能回落。