2021年7月17日
2021年，中国开启“碳峰值和碳中和”之旅，欧盟逐步提高减排目标，美国在新能源基础设施投资3000亿美元，新能源需求已成为铜消费的重要因素。以风电、光伏发电为基础的低碳发电设施建设将进入快速增长期，能源消费端燃料汽车向电动汽车转型将成为主要发展趋势。能源基础设施的建设和电动汽车的发展将促进铜的使用。据估计，从2021年到2023年，新能源行业每年将带来全球铜消费量9270万吨、1.248亿吨和15.76万吨，3年复合年增长率为25.9%。
海外市场正引领着传统需求的复苏。海外发达地区的经济复苏将保持目前的趋势，在货币和财政条件放松的背景下，这将继续对房地产市场产生积极的影响。在汽车市场上，美国和欧洲经历了“V”形反弹，景气回升。在房地产和汽车行业的支持下，海外精炼铜需求回升领先。在国内，电力和家电行业将保持高速增长，而交通和建筑行业将仅维持疲弱的复苏。结合新能源需求，预计2021 - 2023年，国内铜需求每年将增加- 113万吨(-7.69%)、+ 4.38亿吨(+3.28%)、+ 3.09亿吨(2.24%)。然而，全球精炼铜消费量在2021年小幅增长1.68%，在2022-2023年分别保持了3.96%和2.55%的增速。年需求量分别为24821万吨、25803万吨和264.62万吨，3年复合年增长率为2.73%。(注:2020年，全国购储囤囤导致表观需求大幅增加，2021年，剔除购储囤囤影响后，国内需求大幅下降。)
铜松而冶炼紧，供应小幅增加。资源供应:铜+同期回收的废铜。复产、扩产与新生产共振，矿端供应进入繁荣期。疫情期间，欧美国家的出口和马来西亚等东南亚国家的废铜拆解活动受到限制。2021年，当疫情有所好转时，废铜的使用将恢复到正增长轨道。预计2021-2023年铜矿和废铜的总供应量分别为2155万吨、2253万吨和2346万吨。国内冶炼产量的增长仍是全球产量增长的主要动力。熔炼生产的高峰已经过去，从2022年开始，熔炼将进入一个缓慢的扩张时期。预计后期整体精炼铜产量将保持疲弱增长。2021-2023年全球精炼铜产量分别为2.54亿吨、2.54亿吨和2579万吨，3年复合年增长率为1.8%。
精炼铜供需，铜价中心走高。2021年、2022年和2023年全球精炼铜余额将分别为21.9吨、-39.3吨和- 67.2万吨。疫情叠加后，经济复苏，宽松货币政策的延续，对铜价形成支撑作用。预计未来3年国内铜价格中心将向上移动至6.7 - 7.8万元/吨，拥有自有矿山的铜企业将充分受益。
行业评级。全球经济复苏，宏观背景支撑铜价。两头精炼铜供需保持复苏繁荣，铜价继续走高。给行业一个“推荐”评级。
关注个股。紫金矿业:全球铜储量超过6200万吨，相当于中国铜储量的一半。江西铜业:全国最大的综合性铜生产企业，年铜精矿产量20万吨以上。洛阳钼业:资源生产技术领先，具有降低成本的优势，拥有刚果金和澳大利亚铜资源。云南铜业:掌握外部资源，降低内部成本。铜陵有色金属:米拉多铜矿恢复生产，资源自给率提高。
风险警告。铜生产加速，铜需求增长低于预期，推荐公司业绩未达到预期。
